近一段時間，國家醫療政策頻出，醫療行業是否還具備這樣的高增長屬性，投資的重點在哪里，今天我就試著分析一下。因為本人非醫療行業從業人員，觀點難免偏頗和疏漏，不足之處，敬請指正。
一、醫療行業發展規模與前景展望
中國醫療市場規模巨大，在人口老齡化、城鎮化、財富增長以及基本醫療保障制度等因素的驅動下近幾年迅速擴容。2013年我國衛生消費總額3.2萬億元，是2004年的4.2倍，在過去9年保持了17.2%的復合增長率。然而相對于高收入國家7.7%的水平，我國醫療衛生支出僅占國民生產總值的5.6%，低于高收入和中高等收入國家水平。考慮到人口和消費的巨大基數，不難看到我國醫療服務市場在將來還有很大的上升空間，如果該占比能在2020年達到衛計委在《“健康中國2020” 戰略研究報告》中所提出的6.5%-7%的目標，我國衛生消費市場將達到6.2 –6.7萬億元規模。
從需求方來看，人口的老齡化、城鎮水平的提高、生活方式的改變、財富的增長以及全民醫保制度的推進都正在驅動醫療服務市場的擴大。我國人口規模大且老齡化的速度有所加快。根據統計年鑒數據，我國老齡人口占總人口的比率逐年提高，從2004年的7.6%上升到2013年9.7%，已達到1.3億人。老年人發病率高，疾病醫治療程長且常伴有并發病，同時老年人也多患有慢性疾病需要長期護理和用藥，因此是醫療服務的高消費群（圖3）。人口的老齡化勢必伴隨著更高的對于醫療服務的需求。
通過以上簡單分析，我們認為未來幾年，醫療行業整體仍會高速增長，保持10%-15%的復合增長率。
二、醫改政策對醫療市場格局的影響與投資機會分析
近幾年，醫療改革政策頻出，對醫療市場格局將會產生深遠影響。比較重要的政策有醫保控費、藥品價格改革、分級診療、公立醫院綜合改革、鼓勵社會辦醫等等，由于政策過于密集，不能一一解讀，綜合看來，系列改革方案目的在于破除以藥養醫，解決看病難和看病貴，實施醫療、醫保和醫藥三者聯動。這些政策的落地，對醫療行業格局影響巨大。
1、醫?？刭M對傳統醫藥生產和分銷企業的深遠影響
據中國產業洞察網調研數據顯示，在中國藥品市場，等級醫院占了超過70%的市場份額，其中的城市醫院占到了等級醫院78%以上的份額，這一渠道的數據來自127個城市的2900家醫院；縣級醫院這一塊占到等級醫院22.7%的份額，由覆蓋了6個省、73個城市的數據分析所得?；鶎俞t院大概占到整個藥品市場11%的份額，其中城市基層醫院占基層醫院份額的47.5%，這個數據是從6223家醫院統計得出的結果；農村基層醫院則占基本醫院份額的52.5%，這一數據則通過2824家鄉鎮衛生院、診所的監測數據所得。最值得注意的是，藥店占到藥品市場18.5%的市場份額，其中網上藥店占藥店份額的0.3%。
從政策層面來看，醫保調整必將帶來連鎖效應，現行報銷體制決定了醫保藥物必然成為藥企產品增長的主要推動力。近年來，“你的產品有沒有進醫保”似乎成為行業人士的問候語。產品能否進醫保歷來是醫藥企業格外關注的話題，醫保用藥市場格局究竟會如何變化，牽動著產業神經。很多沒有機會進入大醫保、或者由于產品價格策略需要沒有選擇進大醫保，以及進大醫保時受限較多未能及時全身而退的產品都在鏖戰地方醫保，目前競爭程度空前激烈。醫保談判即是以降價換銷量，以價格空間換取市場空間。
從各地樣本醫院藥品銷售情況看，對于藥品銷售增速的控制非常明顯，北京、上海作為總額預付試點城市，藥品銷售增速遠低于非試點城市廣州和全國平均水平。
國家衛計委多次推廣福建三明的做法。福建省三明市宣傳部部長詹積富在衛計委例行新聞發布會表示，福建三明在試點基準價，而這一價格制定標準是以“國產仿制藥的最低價為標準”。一些行業人士認為，盡管三明還在試點中，但三明的做法將被廣泛效仿。同時，對于大多數低水平重復的仿制藥，醫保會選擇一個接近全國最低價甚至更低的價格做支付價，這將對沒有獨家優質品種的廠家形成較大沖擊，而受損最大的是那些專利過期而不降價的原研藥。
重慶也在近期就《醫保藥品結算價實施方案》征求內部意見，核心要點是，醫保按照均價進行支付。醫療機構在市藥交所采購的藥品價格低于均價的，結余歸醫療機構；高于均價的，超出部分由醫療機構自行承擔。同時，重慶市醫保支付辦法允許醫院二次議價獲益。
那么未來還有一個非常大的可能性，就是符合處方藥網售的標的，國家將不設指導價，而由市場充分競爭后定價，徹底壓縮渠道空間，這就是所謂的釋放“醫改紅利”。這對藥企和醫藥分銷企業的影響十分深遠。
綜上所述，等級醫院依然是拉動藥品消費市場增長的核心動力，但在醫保支付方式改革、限額包干和費用封頂及地方控費政策的影響下，藥品價格及增長速度呈現下滑趨勢。醫保改革會對以傳統醫藥生產與分銷為主的企業產生較大影響，具有優勢的獨家品種，具有質量優勢的首仿藥、低價藥目錄中具有品牌、渠道、質量優勢的品種受影響會稍小。
2、醫療服務（體外診斷、精準醫療、康復醫療）、民營醫院、醫療器械、互聯網醫療將分享醫療行業成長盛宴
（1）醫療服務（體外診斷、精準醫療、康復醫療等）
①體外診斷。目前，中國體外診斷市場處在快速發展期。中國體外診斷市場每年保持15%~20%增長：根據Frost & Sullivan 的市場調研報告，2011年國內體外診斷市場規模超140 億元，預計2012年市場約167億元，同比增約16.8%。中國人均體外診斷費用（體外診斷市場規模/人口數）約2美元，與歐洲平均值的28美元相比，差距巨大。歐美發達國家人均體外診斷費用普遍超過30 美元，其中最高的瑞士達到60 美元，英國較低也達到20 美元。對比來看，國內人均費用還有較大空間。我們預計未來中國體外診斷市場仍將保持15%~20%增長：1、中國醫改推進，三項醫保覆蓋率超95%，導致醫療需求釋放，同時慢性病/傳染病發病率居高不下，帶來診療人次5%-8%穩定增長；2、老齡人口比重提升，城鎮化比例提升，人均診療費用上升；3、群眾疾病預防意識增強，體檢意識增強；4、診斷新技術、新產品替代低端產品，高端產品比重提升；5、定價指引政策，按檢驗項目/檢測方法收費，帶來診斷試劑進口替代。6、在取消藥品加成，打擊藥品商業賄賂、藥品招標降價的大環境下，預計醫院臨床檢驗收入占比提升。
②精準醫療。精準醫療又叫個性化醫療,是指以個人基因組信息為基礎,結合蛋白質組,代謝組等相關內環境信息,為病人量身設計出最佳治療方案,以期達到治療效果最大化和副作用最小化的一門定制醫療模式。因此相較傳統醫療,精準醫療具有針對性、高效性及預防性等特征,將開啟醫療新時代。精準醫療作為醫療模式的革新對提高我國國民健康水平有重要意義,未來的投入有望提升,將在基因測序技術發展和國家政策的推動下迎來黃金發展期。以無創產前篩查為例,我國每年的新生兒數量約1600 萬,按10%的市場滲透率,3500 元/人次計算,市場空間約56 億元/年,隨著技術的發展,成本繼續下行將進一步打開市場空間,假設下行至1500 元/人次,滲透率至50%,則市場空間有望上行至120 億元/年?？紤]到每年三四百萬的癌癥發病人數,腫瘤診斷和個性化用藥的應用空間更加巨大。因此精準治療是下一個新興朝陽行業。
③康復醫療?？祻歪t療作為醫藥健康領域的新課題，越發引起資本市場關注，國家層面已經開始關注，2012年召開了全國首次康復醫療會議，重點討論康復醫療。由于其具有巨大的市場空間，而目前國內相對還比較空白，資本越發關注這片藍海。此前有券商研報顯示，美國康復醫療市場規模約 200 億美元，若包含長期護理則高達 2000 億美元。國內康復醫療市場規模近 200 億元， 再考慮其它科室和巨大的老年人康復市場，中國康復市場有望實現千億規模，骨科康復和神經康復將是空間巨大的子領域。目前人均費用僅 15 元，相比康復體系成熟的美國人均康復費用約 80 美元，差距明顯。康復領域專家指出，全面康復包括醫療康復、職業康復、社會康復以及教育康復四個方面，不僅針對疾病而且著眼于整個人，從生理上、心理上、社會上以及經濟能力進行全面康復。目前國外康復醫療機構設置多樣，有?？瓶祻蜋C構、綜合康復機構等;康復設備先進，包括康復機器人、可穿戴康復設備等;而且經費保障到位，具有完善的人才培養體系。國內目前康復醫療資源總量不足，分布不均，服務能力不高，康復專業人才不足，與歐美國家差距較大，但是市場空間廣闊，國家也開始逐步推進相關工作，鼓勵社會辦醫。未來康養結合、連鎖發展將成為康復機構的主要盈利方式，康復醫院特別是專業細分、特色鮮明的?？瓶祻歪t院將迎來井噴式發展，民營康復機構的發展有望迎來黃金十年。
（2）民營醫院
2015年6月15日，國務院辦公廳印發《關于促進社會辦醫加快發展若干政策措施的通知》，一是進一步放寬準入。清理規范醫療機構審批事項，公開區域醫療資源規劃，減少運營審批限制，控制公立醫院規模；二是拓寬投融資渠道。加強財政資金扶持，豐富籌資渠道，優化融資政策；三是促進資源流動和共享。促進大型設備共建共享，推進醫師多點執業，加強業務合作；四是優化發展環境。落實醫療機構稅收政策，將社會辦醫納入醫保定點范圍，提升臨床水平和學術地位，規范收費政策，完善監管機制，營造良好氛圍。
民營醫院迎來良好的發展機遇，正在快速崛起。全國民營醫院的數量已從2008年的5400家增長到2012年的9800家，并有望保持15%的年復合增長，在2015年達到15000家。住院病人數更是從2008年的520萬人攀升到2012年的1230萬人，達到24%的年復合增長率，并預計將以30%-40%的年復合增長率，于2015年達到2500-3500萬。
民營醫院的發展是對公立醫院的良好補充，與公立醫院的差異化服務，會帶來更好的利潤率和可復制性，可關注幾個方面：①高端醫療服務，如和美醫療（港股）②?？七B鎖，壁壘略高的?？祁I域，如愛爾眼科③健康服務、康復醫院，如和佳股份④綜合醫院
（3）醫療器械
隨著經濟的發展、人口的增長、社會老齡化程度的提高，以及人們保健意識的不斷增強，全球醫療器械市場需求持續快速增長，醫療器械行業是當今世界發展最快的行業之一。
據歐盟醫療器械委員會的統計數字，全球醫療器械市場銷售總額已從2001 年的1,870 億美元迅速上升至2011 年的4,353 億美元，年復合增速達8.82%，全球醫療器械市場增長率超過同期GDP 增幅。
全球醫藥和醫療器械的消費比例約為 1：0.7,而歐美日等發達國家已達到 1∶1.02,全球醫療器械市場規模已占據國際醫藥市場總規模的 42%,并有擴大之勢。我國醫療器械市場總規模 2014 年約為 2556 億元，醫藥市場總規模預計為 13326 億元，醫藥和醫療消費比為 1：0.19。比 2013 年的 1：0.2 還略低一點。可以判斷，醫療器械仍然還有較廣闊的成長空間，未來幾年，仍能保持20%以上的增長率。
（4）互聯網醫療
近幾年由于互聯網尤其是移動互聯網的長足發展，以及國家互聯網＋的政策支持，為互聯網醫療插上想象的翅膀。未來在線醫療服務、可穿戴設備以及醫院信息化將是移動醫療發展的三大重點領域。
在線醫療服務：在線醫療服務平臺按照服務對象，可以分為兩大類：面向患者/健康人群、面向醫生/醫院。面向患者平臺主要以健康管理、慢性病管理、自診、導診、掛號、問診、用藥、購藥等應用為主，面向醫生/醫院以交流互動、文獻查詢、專業資訊、輔助診斷/用藥、病歷管理、在線培訓、移動工作站等應用為主。
可穿戴設備應用于醫療領域：可穿戴設備在醫療領域的應用主要涉及慢性病管理、和健康狀況監測。1）以三諾生物、九安醫療等為代表的企業通過可穿戴設備監測慢性病患者指標，進行數據分析，提供醫療建議；2）以寶萊特、咕咚手環等為代表的企業則主要提供日常健康監測功能，并給予記錄和建議。
醫院信息化：醫?？刭M是移動醫療發展的助推力之一，醫療信息系統的應用可以很好的滿足控制成本的需求。
1）醫院信息系統的移動化使醫生能在移動端訪問PACS（影像歸檔和通信系統），便于信息共享，提高診療效率；
2）藥品福利管理通過對藥品產業鏈進行管理，最終實現成本控制。
結論：
醫療行業整體在未來5年仍然具備高增長屬性，但在醫改政策的影響下，格局將有所分化，傳統的醫藥生產與分銷企業的投資價值弱化，醫療服務（體外診斷、精準醫療、康復醫療）、民營醫院、醫療器械、互聯網醫療則具備較強的投資價值，這將是我未來5年的成長股投資主線。
轉：醫學界產業報道
